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新加坡是全球对虚拟资产最为友好的司法辖区之一，一度被称为“全球加密中央”。在履历了2022年算法稳固币 TerraUSD 的溃逃、对冲基金三箭资源的爆仓、借贷机构 Voyager Digital、Celsius Network、BlockFi 的歇业，以及生意所巨头 FTX 的完蛋，这一加密隆冬之后，新加坡官员在国会上强硬示意，新加坡并不设计成为加密流动的中央，不再容忍投契行为。但无论若何，新加坡不停完善、透明果然的 Web3 羁系框架，依然领先于大部门司法辖区，十分值得学习参考。
自 2013 年 6 月以来，新加坡金融治理局（MAS）就一直在忠言消费者对于虚拟资产生意相关的重大风险，这与海内统一时期公布的《关于提防比特币风险的通知》相对应。在 2016 年虚拟资产通过首次代币刊行（ICO）的繁荣之后，MAS 在 2017 年 8 月明确，若是虚拟资产的刊行是类似证券性子的，那么 ICO 必须遵守证券法的相关划定，以珍爱投资者利益。如不具有类似证券属性，则没有羁系的需要，仅对消费者举行风险见告。
在那时 MAS 对于虚拟资产的羁系更多的是出于应对潜在的洗钱和恐怖主义融资风险，MAS 的官员 Ravi Menon 在 2017 年 10 月接受彭博社采访时示意：“现在，我没有看到需要羁系虚拟资产的基础。”这与海内统一时期公布的《关于提防代币刊行融资风险的通告》（“九四通告”）形成鲜明对比，九四通告将 ICO 界说为未经批准的非法果然融资行为，制止银行、非银机构开展相关营业。
20220 年以来，新加坡羁系不停出台新政，以规范、正当化虚拟资产。2020 年 1 月修订后生效的《支付服务法》卖力规范支付服务营业，其中就包罗了对支付型代币的规范及允许制度。2022 年 4 月审议通过的《金融服务与市场法案》也进一步扩大了 MAS 对于虚拟资产的羁系局限，包罗转账、托管、钱包、去中央化生意所、稳固币等局限，以保障消费者权益并袭击金融犯罪。同时，新加坡海内税务局也公布了两份的关于虚拟资产的税收指南（IRAS e-Tax Guide），以进一步规范虚拟资产。反观海内这一时期出台了《关于进一步提防和处置虚拟钱币生意炒作风险的通知》，直接界说了：虚拟钱币相关营业流动属于非法金融流动，以“一刀切”的形式驱赶了大部门 Web3 产业。
只管 2022 年发生了众多 Web3 行业的重大利空事宜，然则新加坡依然在不停探索、不停完善对于 Web3 的羁系框架，以珍爱消费者及维护金融市场稳固。2022 年 1 月，MAS 出台新规，限制在公开场所营销和宣传虚拟资产服务，不允许以淡化虚拟资产生意的风险。2022 年 10 月 26 日，在 FTX 于 2022 年 11 月 11 日申请歇业前两周，MAS 公布了两份咨询文件，提出了在虚拟资产生意中珍爱消费者以减轻损害的建议，以及支持新加坡生长稳固币的建议。
新加坡金融治理局（Monetary Authority of Singapore, MAS）是新加坡的中央银行和综合金融羁系机构，同时卖力羁系 Web3 行业。MAS 对虚拟资产接纳功效羁系、分类羁系的思绪，从而举行正当化的羁系，但区别于钱币。MAS 凭证虚拟资产的功效和特征将其分为三类：（1）证券型代币（Security Token）；（2）支付型代币（Payment Token）；（3）功效型代币（Utility Token）。
对于虚拟资产的羁系主要参考 MAS 于 2020 年 5 月公布的《数字代币刊行指南》（A Guide to Digital Token Offerings），该指南代表了新加坡对 Web3 的主要羁系思绪，明确证券型代币以及支付型代币由两部专门律例羁系，功效型代币并未受到羁系。《指南》为虚拟资产在新加坡的正当化提供了主要的律例依据。除此之外，所有从事金融流动的主体，包罗虚拟资产服务商，都需要推行反洗钱和反恐融资的相关合规义务，以监测和阻止非法资金流入新加坡的金融系统。
若是虚拟资产组成《证券与期货法》（Securities and Futures Act，SFA）项下的任何资源市场产物（Capital Markets Products, CMP），那么从事该等虚拟资产流动的主体都需要遵守 SFA 和《金融照料法》（Financial Advisers Act, FAA）的划定（等同于传统金融的羁系），包罗虚拟资产的发售、刊行、生意及流通等。该等虚拟资产的发售、刊行需要遵守 SFA 的划定并体例经 MAS 挂号的招股书，除非相符宽免的情形。此外，从事该等虚拟资产流动需要凭证 SFA 和 FAA 等的划定取得相关牌照。
（1）判断虚拟资产是否属于资源市场产物
凭证 MAS 于 2020 年 5 月公布的《数字代币刊行指南》（A Guide to Digital Token Offerings），MAS 将综合审查虚拟资产的结构、特征以及附带权力，逐案判断其是否属于 SFA 项下的资源市场产物。虚拟资产可能相符如下界说，组成资源市场产物：
（2）资源市场产物的刊行及宽免
若是虚拟资产组成资源市场产物，其刊行（Offer）需要知足 SFA 的相关划定，包罗需要提交经 MAS 挂号的招股书（Prospectus Requirements)，类似于一个小型的IPO，异常庞大。除此之外，也可以凭证以下情形对资源市场产物的刊行举行宽免：
私募配售：在 12 个月内向不跨越 50 名主体非果然配售；
仅向机构投资者发售；
向及格投资者发售，凭证 SFA 第 4 A (a）条，及格投资者主要包罗：（1）小我私人净资产跨越 200 万 SGD，或者金融资产跨越 100 万 SGD，或者已往 12 个月内收入不少于 30 万 SGD 的小我私人；（2）净资产跨越 1000 万 SGD 的企业；
（3）资源市场产物的服务
除了虚拟资产的刊行，《指南》也将从事虚拟资产的中介服务纳入了羁系，如从事资源市场产物服务，如为资源市场产物提供发售、生意平台，需要凭证 SFA 的划定取得资源市场服务牌照（Capital Markets Services Licence）；如为资源市场产物提供金融咨询，需要凭证 FAA 的划定取得金融投资照料牌照（Financial Adviser’s Licence）；如要成为 MAS 批准的生意所（Approved Exchange）；如要成为受认可市场运营商（Recognised Market Operator）等。
2020 年 1 月修订后生效的《支付服务法》（Payment Services Act，PSA）卖力羁系规范新加坡支付服务营业，包罗传统的支付营业，如开户服务、汇款服务、钱币兑换服务等，也包罗了新兴的支付营业，如电子钱币（eMoney）刊行服务和支付型代币（Digital Payment Token, DPT）服务。
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凭证《指南》第 3.4 条，未被认定为证券型代币而具有支付功效的代币将属于电子钱币（eMoney）或支付型代币（DPT）。eMoney 服务和 DPT 服务需要凭证 PSA 取得响应的牌照，并遵守 PSA 项下有关反洗钱和反恐融资的相关划定。指南中明确提到比特币和以太坊都属于 DPT。
（1）DPT 服务
凭证 PSA，DPT 被界说为价值的数字形式。DPT 不与任何法定钱币计价或挂钩，而是以单元示意，是可以成为民众所认可的交流前言，并能够以电子形式转让、存储或生意（any digital representation of value that is expressed as a unit, not denominated in any currency or pegged to any currency, intended to be a medium of exchange accepted by the public as payment and can be transferred, stored or traded electronically）。
凭证 PSA，提供 DPT 服务的主体需要取得尺度支付机构牌照（Standard Payment Institution License）：月均生意额低于 300 万 SGD 的公司；或主要支付机构牌照（Major Payment Institution License）：月均生意额高于 300 万 SGD 的公司。
DPT 服务包罗 DPT 的直接生意服务（如购置、出售、法币兑换、币币兑换）以及为生意 DPT 提供便利的服务（如生意所、托管机构、钱包服务等）。于 2022 年 4 月在新加坡议会通过并即将生效的《金融服务与市场法案》（Financial Services and Markets Bill, FSM）中扩大了 DPT 服务的界说，基本包罗所有虚拟资产相关的营业。
此外，在 PSA 及相关律例中并未提到将 DPT 的刊行人纳入羁系，那么应该就可以明晰为：如刊行人除了刊行 DPT 之外，并未提供其他 DPT 服务的，那么就不需要取得 DPT 相关牌照，不受 PSA 的羁系。
（2）eMoney 刊行服务
支付型代币也可能属于 eMoney，凭证 PSA，eMoney 被界说为以电子形式存储的钱币价值，其本质上是法定钱币的电子形式。eMoney 是以法定钱币计价或由其刊行人与法定钱币挂钩的电子形式存储的钱币价值，并已提前支付以便通过支付账户举行支付生意，被其刊行人以外的人接受，并代表对其刊行人一项债权（any electronically stored monetary value that is denominated in a currency or pegged by its issuer to a currency, and has been paid for in advance to enable the making of payments, is accepted by a person other than its issuer and represents a claim on its issuer）。
在 2019 年 12 月 23 日的咨询文件（Scope of Emoney and Digital Payment Tokens）中，MAS 辅助人人将两者举行了区分：（1）eMoney 是单一法定钱币的数字显示形式（如数字人民币），而 DPT 不需要与任何法定钱币挂钩；（2）eMoney 是一项对其刊行人的债权，而 DPT 则不是，DPT 甚至不需要刊行人来刊行（如比特币）。MAS 思量到 eMoney 和 DPT 两种差其余支付服务都面临各自差其余风险，因此对两者接纳差其余羁系方式，如 eMoney 重点关注消费者珍爱而 DPT 则重点关注反洗钱、反恐融资。
此外，咨询文件中提到了稳固币（Stablecoin），即若何界定 eMoney、DPT，以及稳固币（稳固币的界说介于两者之间）的局限，若是稳固币的功效与 eMoney 相同，那该若何羁系稳固币。凭证 PSA 第 2 节，稳固币不属于 eMoney，而被纳入 DPT 的界说。2022 年 10 月，MAS 公布了一份关于稳固币的咨询文件（Consultation Paper on Proposed Regulatory Approach for Stablecoin-Related Activities），后续可能为稳固币创设新的羁系框架。
（From MAS Consultation Paper on Proposed Regulatory Approach for Stablecoin-Related Activities）
凭证《指南》第 3.3 条，功效型代币指：不属于 MAS 规范的证券型代币和支付型代币的任何其他形式的代币。功效型代币没有被新加坡羁系部门纳入羁系系统，只需要遵守反洗钱、反恐融资等相关划定。
MAS 同样卖力新加坡的反洗钱、反恐怖主义融资（AML/CTF）事宜，所有从事虚拟资产相关营业的主体，都需要推行 AML/CTF 的相关合规义务，包罗评估和提防风险、制订内部政策及合规系统、KYC、讲述可疑生意等，以检测和阻止非法资金流经新加坡金融系统。相关合规义务适用 MAS 关于反洗钱和反恐融资的通知（Notice on Prevention of Money Laundering and Counter the Financing of Terrorism）。
值得注重的是，新加坡国会于 2022 年 4 月审议通过《金融服务与市场法案》（Financial Services and Markets Bill, FSM）进一步提高了对虚拟资产流动主体的 AML/CTF 合规要求。FSM 涉及虚拟资产的主要内容包罗（1）扩大受羁系的行为：DPT 服务的界说向金融行动稀奇事情组（FATF）的尺度看齐，以防止羁系套利，包罗虚拟资产生意、兑换、转账、托管，或金融照料服务；（2）扩大了受羁系的主体：新加坡境内设立并向新加坡以外区域提供虚拟资产服务的运营主体，以及在新加坡境外设立向新加坡区域开展虚拟资产服务的运营主体。此举将影响到一些尚未被纳入羁系的虚拟资产运营主体，填补了现在羁系的空缺。
鉴于 2022 年总部位于新加坡的三箭资源爆仓，以及最近 FTX 生意所的歇业（淡马锡 2.75 亿美元的投资以及新加坡大量的 FTX 债权人），无疑为新加坡打造全球加密中央蒙上了阴影。然则思量到新加坡作为天下上最开放的经济体制之一，以及亚太甚至全球的金融科技中央的这些靠山基础，加之其对 Web3 行业友好、开放、包容的态度，以及不停完善透明的羁系框架，可以说在未来可预期的一段时间里，新加坡仍然是全球对 Web3 项目最为友好的国家之一。
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