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免费足球推介:【首席视野】鹏扬基金陈洪斌:美股下跌是否会冲击全球市场?

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关于美股下跌是否会冲击全球市场这个问题,首先必须要知道美股为什么下跌。

相信大家都清楚,做投资是在风险收益和无风险收益之间做选择。举个例子:假如我手里有一亿资金,如果有一种无风险债券的收益是10%,那我可能就只买这个无风险收益率为10%的债券,而不去承担股票市场和其他一些衍生品市场的风险。

但如果投资无风险固定收益债券的收益完全没有跑赢通货膨胀,那这种投资就是赔钱的,这时我就会去追逐风险资产,在波动中去获得收益。人性使然,当无风险收益特别高的时候,任何投资人都会选择安全、没有风险的收益。

最近由于美联储的加息和缩表,导致全球债券的收益率在上升。那全球无风险收益的底,是不是就是美国十年期国债收益率4.0%呢?其实可能还不止,虽然美国十年国债收益率现在是4.0%,但很多像花旗银行这样的大型商业银行发行的债券,或者像可口可乐等大型的跨国企业发行的高资质企业债券,最近已经触及到5%到6%的高度,大家可能觉得现在无风险收益已经达到5%到6%了,但这是不对的。

以前我在美国对冲基金工作时,会在组合里大量配置美国国债,它主要是用于对冲经济下行风险以及用杠杆进行套利。比如大家比较熟悉的风险平价策略。

我在这里介绍最简单的一个基本做法:如果我买入一个亿利率为4.0的美国十年国债,那买入后的收益是多少呢?美国国债利率一般是2.0左右,如果两年后美国十年国债收益率到了2.0,那么我的收益率只有2%吗?不是的,因为我买的是十年期国债,所以意味着未来十年每一年的收益都比现在这个时间点多2%。如果你跟我交易这个债券,你需要把未来每年多出来的收益给我,即乘以它的期限,那么收益就是2%乘以它剩余的8年,就是16%,而我此时已经持有了两年,每年有4%的票息,加在一起就是24%。也就是说,我在不加杠杆的状态下买美国十年国债,假如它的收益率下到2%,我的收益率将超过20%。

但买美国国债很少有不加杠杆的,即通过回购把国债押给别人,就又换回一个亿,而这个国债它还是我的,只是被押出去了,然后再买一个亿的美国国债,这样就做了一个200%的杠杆。现在的收益将会乘以2,再减去回购的利率,这种情况下的收益率大概能做到30-40%。

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虽然这是一个比较简单的投资方案,却获得了非常高的收益率,而这仅仅是十年的,如果做三十年的国债呢?收益会更高,会乘以30。所以当美国国债带给大家的低风险收益都这么高的时候,谁还会去买股票呢?所以现在我们看到全球大量的投资人在购买美国国债,这两天有一个在美国的朋友问我最近投什么,我说去投美国国债吧。

他又问我中国的人民币能不能买,我认为人民币现在还是不能买,或者购买是非常不方便的,因为当前我们国家资本项下不是自由放开的。而其他国家会有大量的货币回流美国市场,去追逐风险收益,在这种条件下,全球的风险资产都会承压,这种风险资产之间的调整,从过去上百年来看是会互相传导的。

所以我认为,在通货膨胀持续在一个比较高位、美联储不断调升利率、偿债收益率不断上升或者保持高位的状态下,美国的股票市场恐怕并没有到达底部,它还会持续的下跌,同时对全球的金融市场构成比较大的压力。

除此之外,美国在过去二三十年里利率急剧抬升,还会对各国的金融体系造成比较大的影响。最近我们观察A股,一天内会有一两匹白马拉出去毙掉。

在全球范围内来看,最近新兴市场的货币体系也出现了比较大的问题,像约旦、阿根廷、斯里兰卡、土耳其等很多国家,都出现了整个货币体系的崩塌或者动荡。最近我们和海外一些投行交流时,大家也都在考虑到底是新兴市场先出问题,还是发达经济体先出问题,因为各有各的难处。老牌的发达经济体――欧洲现在遇到大量的困难,包括能源危机、长期生产效率下降、产业链转出、人口老龄化、债务高企、资产泡沫等等。所以到底是发达经济体先出问题,还是新兴市场先出问题,将会是未来一段时间大家关注的问题。

所以,在未来的几个月里,美股可能还会出现一定幅度的下跌,同时对全球的金融市场和全球各国的金融系统都会构成比较大的压力。

本文作者:鹏扬基金首席经济学家 陈洪斌

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